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上钢联数据分享到:评论近年来,期货市场不断探索农业新路径,进行了场外期权、“保险+期货”等诸多有益尝试。吉林云天化作为吉林省农业产业化龙头企业,其多年发展建设的目标是用闭环模式实现一体化经营。2017年,公司通过“订单农业+保险+期货”模式,在一体化建设上取得重要突破:农民通过“保险+期货”,企业利用场外期权,真正形成了农业生产端的大闭环。

吉林云天化总经理张生期待着玉米场内期权的早日上市。他对期货日报记者表示,在目前的模式下,期货公司公司只能利用期货复制期权进行风险对冲,对冲成本高、风险大,导致保险费、期权费较高,试点项目的规模和范围受到限制。如果玉米期权上市,可以为场外期权提供定价参考,为市场提供低成本、高效率的对冲工具,降低场外期权对冲成本,有利于推动“保险+期货/期权”试点项目和场外期权市场的健康稳定发展。

近年来,不少贸易、深加工企业以及经营化肥等农资产品的企业都在积极探索全面管理种植风险、推进农业集约化建设的好方式,一体化互助模式已较为普遍。即龙头企业通过统一种、肥供应和粮食收购,节约中间环节成本,提高农业生产效率和质量;通过“订单农业”,解决新型经营主体的粮食销售渠道,提升农业产业化水平。

但对吉林云天化而言,解决生产端的问题只是开始,在产销两端企业仍然面临巨大的市场风险。“要想在农业领域做大做强,除了整合生产端的资源,还必须提升行业整体的风险管控能力。”张生表示。

多年来,吉林云天化一直在探索农业生产经营的避险渠道。从2014年的“保底租地协议+场外期权+期货”模式,到2015年的“粮食银行+场外期权”模式,在一体化经营的探索中,吉林云天化早已与场外期权结下了不解之缘。2017年,吉林云天化进一步优化经营模式,引入保险公司,为合作社卖粮提供价格保障,形成“订单农业+保险+期货”模式,农民有了“双保险”,企业再利用场外期权定制解决“订单”价格风险,从而真正实现了农业生产端的闭环。

“去年在吉林省公主岭市2万吨玉米,但这点量远远无法满足现实需求。我们公司29万亩,今年加上外围合作土地规模将达到200万亩。”张生说。去年10月农业部、国家发改委、财政部、国土资源部、人民银行、税务总局六部委联合印发的《关于促进农业产业化联合体发展的指导意见》,以及今年的中央“一号文件”,均对“探索‘订单农业+保险+期货(权)’试点”提出了明确要求,而保险费、期权费较高的问题是横亘在试点大范围推广之路上的重要障碍。

据了解,各家公司通常根据自身风险对冲成本、市场流动性等进行报价。目前在玉米品种的场外期权和“保险+期货”项目中,公司主要通过场内期货市场对冲场外期权风险,风险大,运营成本高,导致场外期权和“保险+期货”的费用较高。

永安期货长春营业部总经理金东升告诉记者,一方面,由于期权的收益曲线存在非线性的特点,波动率、偏度等的风险是无法通过期货简单对冲掉的。如果公司期初对标的资产波动率估计不当,或者标的期货价格在行权价附近来回大幅波动,交易产生的滑点、手续费等都会影响最终的对冲结果,甚至可能给公司带来损失。另一方面,当客户承做买入期权时,在期初只需支付少量的权利金,公司则需要在期货市场单边买入或卖出期货进行对冲,如果玉米价格在期间出现急速上涨或下跌,可能需要公司用自有资金追加较大额度的保证金。

很多机构反映,玉米期货的历史波动率仅在15%—20%之间,而场外玉米期权因为对冲风险手段和途径不完备,中介机构大多按照25%—30%的波动率定价,以覆盖其交易风险,因此场外期权定价折算成权。

上钢联数据分享到:评论国内端午假期前,随着美国挑起贸易战以及中国予以强有力回击,全球商品市场出现大幅波动。

6月15日,美国宣布对中国约500亿美元的进口商品加征25%的关税。其中,自2018年7月6日起,首先对约340亿美元的商品开始实施加征关税措施,同时约160亿美元商品仍在征求公众意见审议过程。

当天,中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的659项约

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上钢联数据分享到:评论在上周美联储加息后,国内央行并未跟随加息,激发市场做多情绪。加之公布的5月经济数据低于预期,市场出现连续反弹行情,目前5债、10债主连都已接近前期高位区间。我们认为,未来债市有望创反弹新高。市场的影响因素在不断改变,原油价格近期的暴跌降低市场通胀预期,经济基本面的不佳与央行“淡定”应对美联储加息将在一定程度上刺激市场做多热情。中美贸易摩擦的反复也会加大市场的避险情绪,未来债市上方仍有上涨空间。

美联储如期加息,其鹰派态度略超市场预期。6月13日,美联储议息会议决定上调联邦基金00%,符合市场预期。相对于加息而言,此次联储会议更重要的是利率预期点阵图及前瞻指引的调整。金融危机后,美联储开始在每个季末的议息会议后,采用点阵图的方式向市场传递fomc成员对未来基准利率水平的预期。fomc成员预计2019年全年仍加息3次,年125%。同时,此次议息声明也删去了金融危机后存在多年的“联邦基金利率仍将在相当长的一段时间内保持在低位”的表述。这是因为随着加息过程的推进,目前联邦基金利率已经接近2%,与核心pce目标值2%接近,利率偏低的表述已经不再合适。尽管市场此前对上述两个变化均有所猜测,但美联储的表态还是偏鹰派的,超出市场预期。

国内央行“淡定”应对。市场预期美联储加息后,国内央行会象征性跟随,即在公开市场操作的逆回购中上调利率5bp,但让市场以外的是国内央行并未跟随美联储上调公开市场操作利率。在美联储2017年的三次加息中,中国央行在6月同样未跟随美联储上调公开市场利率。两次“按兵不动”的背景非常相似。2017年4月,在银监会等监管机构金融去杠杆政策推动下,国内债券市场利率快速上行。央行为了对冲金融监管对货币金融条件的冲击,6月并未跟随美联储上调利率。从目前来看,去杠杆的推进导致全社会信用条件大幅收缩,5月社会融资规模超预期下降,央行此次维持公开市场利率不变,同样有对冲监管政策影响、维持货币金融条件稳定的考量。

经济基本面下行压力较大,市场预期货币政策或有微调。6月14日,国家统计局公布数据显示,中国5月规模以0%。5月全国固定资0%。社会消费4%。让人出乎意外的是社会消费品零售数据的下降幅度之大,出乎市场预料。这虽然有一些客观因素,但综合社会融资数据来看,国内经济下行压力正在加大。由于中美贸易摩擦的影响,国内进出口会受到影响,且投资的边际效用逐渐减弱,三驾马车都出现不同程度的危机,让人担心国内经济能否稳住。如果经济继续下行,未来国内大概率继续放松货币政策来刺激经济,如此国内利率大概率不会跟随外围市场上涨,除非有新的因素发生改变。今年以来,即使在美元汇率反弹的情况下,人民币汇率也保持了稳中偏强,人民币有效汇率指数处于相对高位。在这种情况下,央行也更有底气对货币政策进行微调,来缓解经济下行的压力。

整体来看,目前影响利率的因素正变得复杂,一方面是以美联储为代表的全球流动性的收紧,另一方面国内经济下行压力较大,需要较低利率的资金成本来支撑经济稳定发展。同时,国内又面临资产价格泡沫与人民币汇率稳定的问题。目前看,在国内经济下行压力较大背景下,央行或对货币政策进行一定程度的微调来支撑经济的稳定。这从近期美联储加息后国内央行操作也能看出。关键在于央行微调的程度,这决定了未来一段时间利率下跌的幅度。

美方出尔反尔,中美贸易摩擦再升温,近期期指或持续消化此事件带来的负面利空影响。5月经济数据公布后,市场担忧情绪有增无减。建议耐心等待下半年政策走向确定。___linewr。